С 19 января акции бостонского Wayfair выросли на 34%, акции упадут еще больше

БОСТОН, Массачусетс — 31 июля: соучредитель и сопредседатель Стив Конин (слева) и генеральный директор, соучредитель и … [+] сопредседатель Нирадж Шах позируют для портрета за своими столами в окружении своих сотрудников, в штаб-квартире Wayfair в Бостоне, 31 июля 2018 г. Wayfair — одна из самых быстрорастущих компаний города. В первой половине этого года компания добавила около 2 000 сотрудников, а ее численность приближается к 10 000 человек. Компания быстро перерастает свою штаб-квартиру и в следующем году расширится до соседнего здания, в котором смогут разместиться еще 4000 сотрудников. Акции Wayfairs сделали соучредителей Стива Конина и Нираджа Шаха миллиардерами. Но они не двигаются по инерции, подходя к работе так, как будто Wayfair все еще находится на ранней стадии своего развития, прокладывая курс на доминирование на мировом рынке товаров для дома стоимостью 600 миллиардов долларов. (Фото Сюзанны Крайтер/The Boston Globe через Getty Images)

Boston Globe через Getty Images

Фондовый рынок — это сложная машина, движения которой трудно понять. Однако ясно одно: если компания растет быстрее и прогнозирует более светлое будущее, чем ожидают инвесторы, цена ее акций будет расти. Если показатели и перспективы той же компании не соответствуют прогнозам Уолл-стрит, цена ее акций упадет.

Для инвесторов это простое правило не особенно полезно, потому что практически невозможно заранее предсказать, превзойдет ли компания ожидания инвесторов или не оправдает их.

Более того, бывают случаи, когда эффективность и перспективы компании зависят от того, находится ли она в правильном или неправильном месте, в то время как факторы, неподконтрольные руководству, резко меняют правила игры.

Вам не нужно заглядывать в далекое прошлое, чтобы найти примеры. В 2020 и 2021 годах пандемия вызвала бум людей, работающих дома (WFH). Это была замечательная новость для таких компаний, как Zoom Video, Peloton и многих других, у которых были хорошие возможности удовлетворить растущий спрос со стороны людей из WFH.

Эти любимцы пандемии наслаждались быстрым ростом доходов и цен на акции. Когда пандемия прекратилась, рост их доходов замедлился, а цены на их акции упали.

Это приходит на ум при рассмотрении другой любимицы пандемии — бостонской компании Wayfair, цена акций которой упала на 86% с момента ее пика в марте 2021 года. За последние два года ее выручка сократилась, и недавно она объявила, что по данным Wall Street Journal, уволить 10% своих работников.

Это объявление побудило акции — 35% их акций проданы без покрытия — подняться на 34% с прошлого четверга 23 января на прерыночных торгах. Делает ли это Wayfair кричащей покупкой? Ни хрена не вероятно. Несмотря на риск того, что Wayfair сообщит о лучших, чем ожидалось, результатах за четвертый квартал 2022 года, я вижу три причины дальнейшего падения этих акций:

Магия на 100 миллионов долларов: почему Бруно Марс и другие звезды бросают своих менеджеров

Больше таких историйМеньше таких историй

Кому вы доверяете: правительству или бизнесу? [Инфографика]

Больше таких историйМеньше таких историй

Трое американских мужчин вышли в четвертьфинал Открытого чемпионата Австралии по теннису впервые более чем за 20 лет

Больше таких историйМеньше таких историй

Снижение доходов и слабые перспективы Отсутствие роста отрасли Уменьшение доли рынка

(У меня нет финансовой заинтересованности в ценных бумагах, упомянутых в этом посте).

Результаты и прогноз Q3

В ноябре прошлого года Wayfair сообщила о результатах третьего квартала, которые показали снижение выручки и огромные убытки.

В частности, выручка интернет-магазина мебели упала на 9% до 2,84 млрд долларов, а чистый убыток составил 283 млн долларов.

Почему выручка, которая упала на 3% в 2021 году и на 13% за первые девять месяцев 2022 года, снизилась? Одной из возможных причин является значительное падение числа активных клиентов. По данным Boston Business Journal, эта цифра упала на 23% с 29,2 млн в третьем квартале 2021 года до 22,6 млн в третьем квартале 2022 года.

Тем временем генеральный директор Нирадж Шах объяснил отсутствие прибыльности Wayfair слишком большим количеством сотрудников и неэффективностью операций. В августе 2022 года Wayfair сократила около 900 корпоративных должностей, что, по словам Шах, сократит расходы «более чем на 500 миллионов долларов».

Wayfair также пострадала от неэффективной работы. В ноябре прошлого года Шах сообщил инвесторам, что компания запланировала операционные изменения, такие как «модернизация возвратов, сокращение мошенничества, предотвращение инцидентов, оптимизация логистики и многое другое».

Этого было недостаточно для Wayfair. Итак, 19 января компания объявила о сокращении еще 1750 сотрудников. По данным Wall Street Journal, августовский и январский раунды «увольнений принесут годовую экономию в размере 750 миллионов долларов в рамках реструктуризации, направленной на сокращение годовых расходов на 1,4 миллиарда долларов».

Хотя я не могу найти прогноз выручки в четвертом квартале, Yahoo!Finance сообщает, что средняя цель аналитиков в отношении выручки Wayfair в четвертом квартале 2022 года составляет 3 миллиарда долларов, что на 7,7% меньше, чем годом ранее.

Отсутствие роста отрасли

Wayfair сокращается быстрее, чем онлайн-индустрия товаров для дома и товаров для дома. В ноябре прошлого года Digital Commerce 360 прогнозировал, что продажи ведущих интернет-магазинов в категории товаров для дома и товаров для дома в 2022 году в совокупности снизятся на 2,3%.

Это представляет собой болезненное замедление быстрого роста в пиковые годы пандемии. В 2020 году спрос вырос на 48,2%, поскольку люди переехали, чтобы обставить домашние офисы и иным образом привести в порядок место, где они проводили большую часть своего времени. По данным Digital Commerce 360, в 2021 году этот рост замедлился до 10,2%.

К сожалению для инвесторов, спрос на мебель и товары для дома в декабре продолжал падать. Высокая инфляция и опасения по поводу замедления экономики способствовали падению розничных расходов в США на 1,1% в декабре 2022 года. По данным журнала, в прошлом месяце «Продажи в магазинах мебели и товаров для дома упали еще более резко, на 2,5%».

Снижение доли рынка

Почему Wayfair сокращается быстрее, чем отрасль? Частью проблемы может быть его бизнес-модель. Wayfair продает и распространяет мебель и другой инвентарь от тысяч производителей. По данным Boston Globe, эта модель вызвала «серьезную слабость среди всех сбоев в цепочке поставок [2022 года]».

Шах назвал это «тяжелым испытанием», которое, по его словам, Wayfair преодолевает. Проблемы цепочки поставок Wayfair восстанавливаются, поскольку производители и грузоотправители «возвращаются к нормальной жизни», отмечает Globe.

С планами расширения в Европе Шах восторженно смотрит на свое будущее, рассказывая Globe: «Честно говоря, мы поняли, как мы можем добиться успеха в будущем с командой подходящего размера».

Трудно совместить оптимизм Шаха с потерей Wayfair более миллиона клиентов в третьем квартале. Нил Сондерс, аналитик GlobalData Retail, сказал CNNBusiness: «Бизнес Wayfair не работает, и компания теряет значительную долю рынка».

Конкуренты выбирают самые популярные продукты Wayfair. В исследовании, проведенном MoffettNathanson в декабре 2022 года, отмечается: «Мы видим устойчивую конкуренцию и ожидаем снижения доли рынка Wayfair», согласно журналу.

Худшее для Wayfair позади?

Сегодняшний фондовый рынок не разделяет медвежьего взгляда на Wayfair. Действительно, на предрыночных торгах 23 января акции выросли «более чем на 12% после того, как JPMorgan дважды повысил их вес с пониженного до избыточного. Фирма с Уолл-стрит сослалась на улучшение тенденций доли рынка и лучшее понимание расходов со стороны руководства», — отмечает CNBC.

Не все настроены так оптимистично, как JPMorgan. Например, в октябре прошлого года RetailDive включил Wayfair в список розничных продавцов с вероятностью банкротства от 10% до 50%. Первым в списке был Party City, который объявил о банкротстве 17 января.

В нижней части списка RetailDive из этих 10 розничных продавцов — на основе оценок FRISK CreditRiskMonitor по состоянию на 30 сентября — находилась Wayfair.

Сондерс скептически отнесся к бизнес-модели Wayfair. По его словам, «в бизнес-модели Wayfair есть фундаментальная слабость: для достижения прибыльности ей нужны значительно большие объемы и гораздо больше постоянных клиентов. Теперь, [когда] спрос нормализуется, Wayfair вернулась к ошеломляющим убыткам».

Чтобы быть справедливым к быкам, Wayfair сократила людей. Тем не менее, я не вижу восстановления его акций, если только он не сообщит о более быстром, чем ожидалось, росте.

Возможно, Wayfair будет легко превзойти низкие ожидания инвесторов, что может привести к росту ее акций, если большое количество коротких продавцов Wayfair будет вынуждено покупать, чтобы закрыть свои позиции.

Тем не менее, поскольку доходы Wayfair и количество клиентов сокращаются быстрее, чем уже сокращающаяся онлайн-индустрия розничной торговли товарами для дома, я не вижу попутных ветров роста, катализирующих выход из роковой петли снижения доходов с последующим дальнейшим сокращением расходов.