Бумы, пузыри и минусы: что общего между Сэмом Бэнкманом-Фридом и Берни Мэдоффом

ВАШИНГТОН, округ Колумбия — 8 ДЕКАБРЯ: Генеральный директор FTX Сэм Бэнкман-Фрид дает показания во время слушаний перед … [+] Комитет по финансовым услугам Палаты представителей в офисном здании Rayburn House на Капитолийском холме 8 декабря 2021 года в Вашингтоне, округ Колумбия. Комитет провел слушание на тему «Цифровые активы и будущее финансов: понимание проблем и преимуществ финансовых инноваций в США». (Фото Алекса Вонга/Getty Images)

Гетти Изображений

Мошенничество с FTX легко охарактеризовать как «беспрецедентное». В конце концов, таких концепций, как блокчейн или криптовалюта, не существовало десятилетиями, не говоря уже о столетиях.

Но это совсем не беспрецедентно. В последние годы я внимательно следил за криптопространством, и, хотя это уникальный сегмент общего рынка, он не застрахован от уроков истории.

Когда на основателя и генерального директора FTX Сэма Бэнкмана-Фрида стало нарастать давление, моя жена проявила интерес к просмотру четырехсерийной документальной драмы Netflix о печально известной схеме Понци Берни Мэдоффа. (Я заверил ее, что уже понял скандал Мэдоффа, но ошибался). Естественно, книга «Мэдофф: монстр с Уолл-стрит» заставила меня задуматься о Bankman-Fried и FTX — о сходствах, различиях и предупреждающих знаках на будущее.

Что в конечном счете их объединяет, так это само человеческое невежество — умышленное или нет — того, что прошлое настаивает на том, чтобы быть прологом. Я более четырех десятилетий управлял учреждениями, которые либо ссужали, либо инвестировали деньги, и самые страшные слова, которые я когда-либо слышал от молодых энтузиастов, были: «На этот раз все будет по-другому».

На самом деле история показывает нам, что «в этот раз все, вероятно, будет таким же или таким же, как и в прошлый раз». Чаще всего у текущих событий есть исторические прецеденты — взлеты и падения, пузыри и взрывы, аферы и преступления а-ля Бэнкмен-Фрид или Мэдофф.

Взлеты и падения

Подумайте о том, что в начале 2000-х доход доткомов увеличился в 30 раз, или о неизбежности китайских акций или инвестиционных фондов недвижимости как механизмов «вечного роста». Все это настоящие инвестиции, которые попали в ловушку того, что бывший председатель правления Федеральной резервной системы Алан Гринспен назвал «иррациональным изобилием». Время от времени слишком много денег устремляется, чтобы поймать следующую «верную вещь», но крах всегда наступает, когда рынок возвращается к своей долгосрочной роли машины оценки. Бумы приобретают определенный импульс и доверие благодаря тому факту, что в краткосрочной перспективе рынок становится всего лишь «весовой машиной» соотношения покупателей и продавцов. Но в итоге масштаб уравновешивается.

Пузыри и взрывы

Иррациональное изобилие наиболее опасно, когда оно связано с инвестициями, которые являются скорее фантазиями, чем фактами. Такие инвестиции процветают на страхе упустить выгоду или на обещании бесплатного обеда — «крупного выигрыша». Одним из примеров является растущая популярность ипотечных ценных бумаг, приведшая к финансовому краху 2008 года.

Самопровозглашенная способность Мэдоффа «никогда не терять деньги» — еще одно. Как и схемы Понци, пузыри работают некоторое время. Собственники схемы утверждают (и, вероятно, считают), что мыльный пузырь может существовать бесконечно долго. Но когда пузырь все-таки лопается, эти собственники пытаются отвлечь или отсрочить неизбежное, возможно, даже делая внешние ставки с высоким риском, чтобы оживить игру и сохранить лицо.

FTX, скорее всего, вписывается в эту группу, хотя Bankman-Fried, похоже, со временем переместилась в третью группу — преступность.

Минусы и преступления

Подобно пузырю, «афера» — это то, что претендует на роль инвестиции, но не выдерживает никакой реальной проверки мошенничества. Обычно его называют редким или эксклюзивным — вспомните репутацию Мэдоффа в гольф-клубах Палм-Бич.

Члены этой сомнительной группы часто с самого начала совершали преступления, обогащая спонсоров, которые скрывали фактическое местонахождение задействованных денег. Мэдофф явно лидер в клубе, но каждый год происходят сотни мелких афер, которые с самого начала являются преступлениями. Мыльных пузырей гораздо больше: когда ожидаемая выплата не срабатывает, владелец прибегает к мошенничеству и преступлениям, чтобы не столкнуться с музыкой. И пузыри, и мошенники живут и умирают от дамоклова меча денежного потока, надеясь на чудо, которое, как правило, никогда не происходит.

Что общего у бумов, пузырей и минусов, так это то, что настоящие бизнес-лидеры должны избегать их всех. Задача лидера — признать, что все они являются продуктами одной и той же врожденной человеческой черты, жаждущей «быстрого решения» — простого решения. Иллюзия продолжает работать, поскольку обещанное решение настолько привлекательно.

Не смотрите дальше рекламы. Людям постоянно внушают, что мы можем похудеть, не занимаясь спортом и не меняя рацион питания. «Гуру» похудения, такие как серийный мошенник Кевин Трюдо, продают решение, которого не существует.

Как насчет косметики, лосьонов и зелий, которые внезапно сделают вас «молодой и желанной»? Или автомобили и одежда, которые делают вас «неотразимым» для противоположного пола?

Мошенничество в стиле Трюдо продолжалось до тех пор, пока существовали рынки любого рода и дискреционный инвестиционный доход, который можно было представить с выбором. Моя любимая книга на эту тему — «Чрезвычайные популярные заблуждения и безумие толпы» Чарльза Маккея 1841 года, в которой он определил десятки «маний».

В свете Мэдоффа и FTX выделяется пузырь Южных морей начала 1700-х годов. Проспект компании Южных морей, состоявший из одного предложения, гласил: «Доля в предприятии с большой выгодой, но никто не знает, что это такое». В этом случае владелец заявил, что, когда все 5000 акций будут подписаны и внесен 20-процентный депозит, подробности будут раскрыты, но только группе удачливых инвесторов. Затем он начал исчезать, и его больше никогда не находили, что делало строчку «никто не знает, что это такое» еще более откровенно честной.

Руководителям, инвесторам и всем нам необходимо усвоить уроки истории. Мы не можем устранить врожденную человеческую черту, которая жаждет быстрого решения. И сторонники бума, пузырей и минусов не будут преуменьшать этого. Но мы можем идентифицировать эту черту и стараться изо всех сил избегать ее.

Помните: если что-то кажется слишком хорошим, чтобы быть правдой, это абсолютная ложь.