Elon Musk podría vender acciones de Tesla para pagar el interés de $ 1.5 mil millones de Twitter
El logotipo de Twitter que se muestra en la pantalla de un teléfono y el perfil de Twitter de Elon Musk que se muestra en una pantalla se ven en esta foto ilustrativa tomada en Cracovia, Polonia, el 14 de abril de 2022. (Ilustración fotográfica de Jakub Porzycki/NurPhoto a través de Getty Images )
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La mayoría de las adquisiciones no recuperan el precio de compra. Los que sí pasan cuatro pruebas:
Compiten en industrias rentables y de rápido crecimiento. La fusión mejora la situación de ambas empresas. Los flujos de efectivo futuros de las empresas en dólares corrientes superan el precio de adquisición. Las dos empresas están integradas, por lo que operan de manera efectiva una vez que se cierra el trato.
Es difícil imaginar una fusión que falle las primeras tres pruebas de manera más notoria que la compra de Twitter por parte de Elon Musk (mientras que la cuarta prueba no es estrictamente relevante para Tesla). Y esas son más malas noticias para los accionistas de Tesla que, de hecho, están pagando el precio de la compra de la reducida red social por parte de Musk por 44.000 millones de dólares.
Sin duda, Tesla no adquirió Twitter. Sin embargo, Musk vendió acciones de Tesla para ayudar a financiar el trato, lo que probablemente contribuyó a su declive el año pasado. Como no pudo reunir suficiente efectivo para financiar el trato, pidió prestados $ 13 mil millones.
Un pago de intereses inminente podría empeorar la situación de los accionistas de Tesla si Musk decide vender más acciones para evitar el incumplimiento del préstamo.
La industria de Twitter apenas crece y es poco rentable
Twitter obtuvo la mayor parte de su dinero de la publicidad digital antes de que Musk lo comprara. Sin duda, la publicidad digital es un gran mercado, pero se espera que su tasa de crecimiento disminuya en los próximos años.
Según Oberlo, la publicidad digital de 2022 alcanzó los $ 602 mil millones en 2022. La mala noticia es que el crecimiento de la industria se está desacelerando. Por ejemplo, los ingresos de la industria crecieron alrededor del 30 % en 2021, se redujeron al 15,6 % en 2022 y se espera que sigan disminuyendo del 13,1 % en 2023 al 6,8 % en 2026.
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Por su parte, Twitter ha sido un jugador poco rentable (perdió dinero en la mayoría de los trimestres entre 2012 y 2022, según Statista) con una pequeña participación de mercado. Twitter representó el 0,9% de los ingresos globales por publicidad digital. Después de su adquisición por parte de Elon Musk, se esperaba que la participación de Twitter cayera al 0,8% en 2022 y 2023, señaló Statista.
Twitter está empeorando la situación de Tesla
Tesla se ha beneficiado del protagonismo de Musk. Un beneficio muy tangible es que Tesla no gasta dinero para comercializar sus vehículos.
El carisma de Musk ayudó a impulsar la demanda de vehículos Tesla y su uso de Twitter para proyectarse en la sociedad le ahorró a Tesla una cantidad considerable de gastos de marketing. Por ejemplo, en 2021, el gasto de marketing de Tesla por vehículo vendido fue de $0, en comparación con los $468 de Ford, según Visual Capitalist.
Pero su protagonismo en Twitter se ha convertido en un arma de doble filo. Como escribí el 15 de enero, la capacidad de Tesla para crecer más rápido que sus rivales depende de una percepción superior por parte del cliente de su propuesta de valor: la relación entre los beneficios y el precio en comparación con la de los rivales. En pocas palabras, los clientes comprarán al fabricante de vehículos eléctricos (EV) que ofrezca la mejor relación calidad-precio. Lamentablemente para los inversores, la marca Tesla, un componente de esa explosión, se está debilitando.
¿Cómo es eso? una encuesta de Morning Consult publicada el 12 de enero encontró que la favorabilidad de la marca Tesla está "disminuyendo a raíz de la caótica toma de control de Twitter por parte del CEO Elon Musk". Específicamente, la decisión de Musk de permitir el discurso de odio en Twitter, sobre lo cual escribí el 1 de enero, está afectando la favorabilidad de la marca Tesla.
Morning Consult descubrió que los adultos estadounidenses con opiniones favorables sobre Tesla cayeron del 28,4 % en enero de 2022 al 13,4 % este mes. La encuesta reveló que la popularidad de Tesla está cayendo entre los demócratas. Específicamente, la cantidad de demócratas que ven a Tesla favorablemente cayó del 10,3 % el mes pasado a solo el 3 % en enero. Mientras tanto, la calificación de favorabilidad neta de Musk cayó de 22 puntos en febrero de 2021 a nueve puntos en noviembre de 2022, según Morning Consult.
La decisión de Musk de dar la bienvenida de nuevo a Twitter a figuras como Donald Trump y Michael Flynn, un exasesor de seguridad nacional vinculado al asalto del 6 de enero al Capitolio de EE. y posibles clientes para cancelar compras planificadas”, informó Forbes.
La fusión de Twitter no recuperará su precio de compra
Creo que es poco probable que la compra de Twitter por parte de Musk genere un valor presente neto (VAN) positivo. Desde que Musk pagó $ 44 mil millones para comprar Twitter en octubre de 2022, su valor ha disminuido drásticamente, entre 56% y 66%.
¿Cómo es eso? Según FT, “Fidelity, que posee una participación en la plataforma de redes sociales a través de un fondo cotizado, ha reducido el valor de su participación [en un 56 %] de 19,7 millones de dólares en octubre a 8,6 millones de dólares después de que Musk cerrara el trato. El analista de capital tecnológico Dan Ives de Wedbush Securities dijo que Twitter valía más de $ 15 mil millones [el 17 de enero] que los $ 44 mil millones que Musk pagó por él [una disminución del 66%]".
Si Musk se volviera y vendiera Twitter hoy, sufriría una gran pérdida. Para ser justos, no sé si Twitter está generando un flujo de efectivo positivo ahora o si tiene un plan realista sobre cómo Twitter generaría suficiente flujo de efectivo en el futuro en dólares de hoy para superar su precio de compra de $44 mil millones.
Dado que Twitter ya no es una empresa pública, es difícil evaluar la veracidad de cualquier información que Musk comparta sobre su situación o perspectivas financieras. Después de todo, Musk, que enfrenta cargos de que engañó a los inversionistas en agosto de 2018 con un tuit de que tenía fondos asegurados para la compra de Tesla por $ 420 por acción, según el New York Times NYT, no siempre es un narrador confiable.
Mi conjetura es que Fidelity e Ives deben tener una razón para sus drásticas valoraciones a la baja de Twitter, lo más probable es que tenga que ver con las escasas perspectivas de altos flujos de efectivo futuros.
El pago de intereses de Twitter podría perjudicar a los accionistas de Tesla
A corto plazo, Musk se enfrenta a una llamada en efectivo para pagar los intereses de los 13.000 millones de dólares que pidió prestados para completar la adquisición de Twitter. Musk necesita recaudar $ 1.5 mil millones para pagar intereses anuales al sindicato de bancos (Morgan Stanley MS, Bank of America BAC, Barclays y Mitsubishi) que hizo el préstamo, señaló FT.
Su primer pago podría vencer el 31 de enero y enfrenta opciones desagradables. Éstos incluyen
Declararse en bancarrota, lo que eliminaría su inversión de $ 26 mil millones en Twitter, Comprar la deuda con descuento, posiblemente en bancarrota o fuera de ella, Refinanciar la deuda: los banqueros están discutiendo un acuerdo para reemplazar $ 3 mil millones de 11.75% de deuda no garantizada con préstamos de margen asegurado por las tenencias de Tesla de Musk, o pagando los intereses a tiempo, vendiendo más acciones de Tesla o usando lo que Musk dice que son $ 1 mil millones en efectivo de Twitter, según FT.
Para los accionistas de Tesla, vale la pena señalar que la friolera de 63% de las acciones existentes de Tesla de Musk “ya están comprometidas como garantía para préstamos”, según documentos corporativos.
Esto significa que si los bancos no reciben los pagos de intereses de los préstamos, pueden apoderarse de las acciones de Tesla de Musk y venderlas para pagar la deuda.
El valor de la participación de Musk en Tesla había disminuido un 65% en el año que finalizó el 17 de enero a $ 50 mil millones, lo que representa una enorme pérdida de valor de $ 120 mil millones desde abril de 2022 cuando Musk acordó comprar Twitter.
Ahora tiene menos espacio para reunir efectivo usando sus acciones para pedir prestado más dinero. Si bien podría hacer eso ejerciendo algunas de sus opciones sobre acciones, "eso lo dejaría con una factura de impuestos grande e inmediata", señaló FT.
El acuerdo que diezma el valor de Musk para adquirir Twitter probablemente les costará a los accionistas de Tesla pérdidas aún mayores.
