El rendimiento del Tesoro a 10 años cae en respuesta a la caída de los precios
AFP vía Getty Images
Conclusiones clave
Las últimas cifras del PPI confirmaron que la inflación tiene una tendencia a la baja y que, salvo que se produzcan eventos mundiales significativos que puedan influir en los mercados estadounidenses, podríamos esperar que esa tendencia continúe. Cuando la inflación baja, el rendimiento del Tesoro a 10 años tiende a seguir mientras se enfría. la inflación también puede causar curvas de rendimiento invertidas, este indicador económico no ha durado lo suficiente como para predecir con precisión una recesión
Después de que las últimas cifras del Índice de precios al productor (PPI) revelaran una caída en los precios mayoristas la semana pasada, los mercados respondieron a lo grande. En particular, los rendimientos del Tesoro a 10 años cayeron de manera espectacular.
Desde entonces, los rendimientos se han recuperado un poco, pero están lejos de recuperarse. En general, siguen una tendencia a la baja que hemos visto desde noviembre de 2022, pero ha habido altibajos.
Esto es lo que significa la caída de los rendimientos del Tesoro a 10 años para su cartera y por qué se vieron tan fuertemente influenciados por el último informe PPI.
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El último informe PPI revela una desaceleración en los precios
El PPI mide la cantidad de dinero que reciben las empresas estadounidenses por sus bienes y servicios. Según el último informe, el IPP mostró una disminución del 0,5 % en los precios mayoristas en diciembre.
Esto fue más grande de lo que nadie esperaba, ya que las predicciones de la industria exigían una disminución del 0,1%. Sin embargo, sigue al anuncio de una disminución de la inflación mayor a la esperada, con las cifras de diciembre bajando el número año tras año a 6.5%.
El anuncio de las últimas cifras del PPI afirma que la inflación puede continuar con su tendencia a la baja, lo que podría ser un alivio tanto para la Fed como para los consumidores estadounidenses. Aunque la mayoría de los inversores y prestatarios estadounidenses preferirían que la Fed redujera su ritmo de aumento de las tasas de interés a la luz de las últimas noticias, tendremos que esperar hasta el 1 de febrero de 2023 para ver la reacción del banco central.
Los rendimientos caen desde el nivel más alto desde la Gran Recesión
Desde julio de 2022 hasta octubre de 2022, los rendimientos del Tesoro a 10 años alcanzaron su nivel más alto desde octubre de 2009 hasta enero de 2010, cuando los estadounidenses sintieron las poderosas réplicas de la recesión de "2008". La política monetaria que ha seguido la Fed para combatir la inflación, que alcanzó un máximo del 9,1 % en junio de 2022, había elevado los rendimientos de los bonos del Tesoro más de lo que habían estado en más de una década.
Desde noviembre, el consenso general ha sido que la inflación muestra una tendencia a la baja, al menos por ahora. No tenemos idea de lo que nos deparará el 2023, especialmente con los conflictos geopolíticos y las nuevas preocupaciones por la pandemia que se desatan en todo el mundo.
Este consenso se puede ver en una rápida trayectoria descendente del rendimiento del Tesoro a 10 años. Si bien los rendimientos han subido y bajado en el tiempo intermedio, en general, el sentimiento de los inversores parece creer que la inflación va en la dirección correcta, por lo que los rendimientos también van a la baja.
La caída más reciente después del anuncio del PPI de la semana pasada fue solo la más reciente en este viaje. Según el Departamento del Tesoro de EE. UU., los rendimientos cayeron al 3,37% tras la noticia. Sin embargo, volvieron a subir al 3,48 % a partir del 20 de enero de 2023. Antes del informe del PPI, estaban en el 3,53 %.
En perspectiva, en octubre de 2022, los rendimientos alcanzaron el 4,25%.
La curva de rendimiento invertida puede ser motivo de preocupación
Si bien la disminución de los rendimientos del Tesoro a 10 años es un indicador de que la inflación ha bajado, también es motivo de preocupación en el entorno actual porque los rendimientos del Tesoro a tres meses son más altos, situándose en 4,72 % a partir del 20 de enero de 2023.
Esto crea una curva de rendimiento invertida, lo que significa que el rendimiento que obtendrá de los bonos del Tesoro del gobierno a corto plazo es mayor que el rendimiento de los bonos del Tesoro del gobierno a largo plazo. En este caso, estamos viendo una curva de rendimiento invertida porque la Reserva Federal subió las tasas a un ritmo espectacular durante el año pasado, lo que encareció mucho pedir dinero prestado.
Algunos inversores consideran que la curva de rendimiento invertida es un canario en una mina de carbón, prediciendo tiempos de recesión por delante. Esto aún puede ser cierto, pero es demasiado pronto para saberlo. El tamaño de la brecha entre las dos tasas importa, al igual que la duración de la curva. A partir de este mes, los banqueros no están convencidos de que sea una herramienta predictiva útil a menos que continúe.
La Fed señala que su investigación ha demostrado que estas correlaciones no son necesariamente precisas. Sabíamos que los préstamos a corto plazo se volverían más caros cuando las tasas comenzaran a subir, y la Fed siempre ha sido consciente de que una posible consecuencia de sus acciones sería una recesión.
Sin embargo, han estado haciendo todo lo posible para evitar ese resultado. Actualmente, algunos esperan que la Fed pueda lograr un aterrizaje suave.
El rendimiento a 10 años afecta las tasas hipotecarias
Una cosa buena sobre el rendimiento del Tesoro a 10 años es que las tasas hipotecarias están estrechamente vinculadas a esta métrica. Para octubre de 2022, las tasas de interés hipotecarias se habían descontrolado tanto en comparación con el Tesoro a 10 años que vimos una corrección del mercado en noviembre de 2022. Las tasas de interés hipotecarias cayeron y luego se estabilizaron un poco a pesar de los continuos aumentos de tasas federales.
Si el rendimiento del Tesoro a 10 años continúa cayendo, podríamos esperar que las tasas hipotecarias bajen aún más, aliviando parte de la presión sobre el mercado de la vivienda. Si se vuelve menos costoso comprar una casa, podría tener un impacto positivo neto general en los rendimientos del Tesoro a corto plazo, aliviando la gravedad de la curva invertida.
Alternativamente, podríamos caer en una recesión oficial. Aquí no hay bolas de cristal, pero hay razones para tener esperanza en medio de toda la ansiedad.
La línea de fondo
La inflación finalmente se dirige a la baja, pero todavía tiene un largo camino por recorrer antes de llegar al objetivo de la Reserva Federal del 2%. Dado que parece estar a punto de desaparecer, el rendimiento del Tesoro a 10 años también se dirige en la misma dirección.
Podemos ver esto como una señal esperanzadora de lo que vendrá para la economía estadounidense en los próximos meses, pero ese optimismo debe ser amortiguado por un reconocimiento realista de que la Reserva Federal aún no está fuera de peligro.
Si bien pueden frenar la inflación sin causar una recesión, una recesión sigue siendo una posibilidad. Esto es particularmente cierto cuando se considera un conflicto global y las consecuencias de una pandemia en curso.
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