Величезний борговий тягар Китаю вказує на ще глибші проблеми
(Фото Джона Лендера/LightRocket через Getty Images)
LightRocket через Getty Images
Пекін нарешті почав визнавати свої глибокі фінансові проблеми. Кілька тижнів тому, після більш ніж річної зупинки, компанія вжила заходів, щоб відновити свій проблемний сектор нерухомості. Нещодавно він оголосив про новий закон про фінансову стабільність, який, за словами віце-голови Народного банку Китаю (НБК) Лю Гоцяна, спрямований на контроль ризиків. Такі заходи можуть запропонувати тимчасове полегшення, але вони не можуть вирішити глибші економічні проблеми Китаю та їх відображення на фінансових ринках.
Розмір боргової проблеми Китаю справді вражає. За останніми оцінками, борг усіх видів – державний і приватний, а також у всіх секторах економіки – склав еквівалент 51,9 трильйона доларів, що майже втричі перевищує розмір економіки Китаю, виміряний валовим внутрішнім продуктом країни. Це найвищий рівень, зафіксований за 27 років з тих пір, як Пекін вперше почав відстежувати таку статистику. Справи, здається, тільки погіршаться. За даними Національного інституту фінансів і розвитку, який підтримується Пекіном, наступного року місцева влада збирається випустити новий борг на суму близько 4 трильйонів юанів, що еквівалентно 570 мільярдам доларів.
Боргова навіс Китаю значно перевищує тягар, який лежить на Сполучених Штатах. Ще у 2020 році загальний борг Сполучених Штатів щодо ВВП перевищив показник Китаю. Але станом на середину 2022 року відносний борговий тягар Китаю був на 40 відсотків вищим, ніж у США. Якщо це порівняння не підкреслює хиткість ситуації в Китаї, варто взяти до уваги, що більш розвинені країни, такі як Сполучені Штати, як правило, мають вищий відносний борговий тягар, ніж менш розвинені країни, через їх відносне багатство. , наприклад у Китаї.
Здається, місцева влада є винуватцем загального боргового болота Китаю. Справа не в тому, що місцеві органи дотримувалися марнотратної політики. Це те, що вони є інструментами центральних планувальників у Пекіні. Коли ці планувальники запускають програму витрат, наприклад нещодавній план будівництва інфраструктури, вони зобов’язують місцеву владу випустити борг, необхідний для фінансування зусиль. Цей борг зріс на 11 відсотків до середини 2022 року, останнього періоду, за який доступні дані, досить швидко, щоб подолати помірне скорочення приватних запозичень, спричинене туманними економічними перспективами.
За цими лякаючими тенденціями ховаються ще дві фундаментальні проблеми, з якими стикається китайська економіка та її фінансові ринки. Перший з них – демографічний імператив Китаю. Оскільки Пекін десятиліттями нав’язував сім’ї правило однієї дитини, зараз у Китаї бракує молодих працівників, які могли б підтримувати непропорційно велику кількість пенсіонерів, і ця ситуація лише погіршуватиметься найближчими роками. За даними дослідницького центру Pew Research Center, чисельність населення Китаю вже почала скорочуватися, і незабаром на кожного пенсіонера в економіці припадатиме менше трьох осіб працездатного віку. Оскільки ці троє працівників не можуть виробляти необхідний надлишок, Пекіну доведеться використовувати борг для підтримки своїх пенсійних зобов’язань із соціального забезпечення.
Можливо, на ще більш фундаментальному рівні (якщо це можливо) борг також відображає сутність комуністичного управління економікою. На відміну від переважно ринкової системи, де різноманітні учасники здійснюють широкий спектр інвестицій, залежність Китаю від централізованого керівництва, де домінують державні підприємства, має тенденцію спрямовувати економічні ресурси на кілька великих програм. Коли вони успішні, результати вражаючі, але коли вони не задовольняють основні економічні потреби, збитки та супутній борг можуть зрости до величезних розмірів. Показовими є недавні невдачі в розвитку нерухомості. Звичайно, приватні фірми задіяні, але масштаби невдач, тим не менш, відображають величезну увагу, яку центральні планувальники раніше приділяли житловому будівництву, настільки велике, що на піку розвитку цей сектор становив понад 30 відсотків економіки. З тих пір Китай, можливо, змінив напрямок, але борг залишається, і невдалі події не можуть його витримати. Нерухомість не єдина помилка. Інші подібні помилки сприяли надлишковій заборгованості, яка тепер настільки очевидна в цифрах.
Якою б серйозною не була справа, було б помилкою бачити в ній неминучу катастрофу. Натомість борговий тягар і необхідність перенаправлення економічних ресурсів на його виконання обмежать здатність економіки здійснювати інші потенційно перспективні інвестиції. Борговий тягар, відповідно, сповільнюватиме темпи економічного зростання Китаю, звичайно, порівняно зі швидкими темпами не надто далекого минулого. Оскільки демографія Китаю скоро не зміниться, а президент Сі Цзіньпін централізує економічні рішення навіть більше, ніж у минулому, схоже, що боргова проблема лише погіршуватиметься з усіма її згубними наслідками для темпів економічного зростання.
