Федеральна резервна система має проблему з яйцем – і проблему «курки та яйця».

.«У грудні індекс для яєць зріс на 11,1 відсотка». Бюро статистики праці

БЕРЛІН, НІМЕЧЧИНА – 5 СІЧНЯ: На цій фотоілюстрації яєчний жовток і його шкаралупа зображені на … [+] 5 січня 2011 р. у Берліні, Німеччина. Влада Німеччини по всій країні перебувають у стані підвищеної готовності після того, як стало відомо, що компанія з виробництва кормів для тварин Harles and Jentsch GmbH продала велику кількість кормів для тварин, які містять діоксин, птахівникам і свинарям. Влада Нижньої Саксонії в якості запобіжного заходу припинила поставки яєць і м’яса з 1000 ферм, а групи споживачів застерегли населення від споживання яєць на даний момент. (Фотоілюстрація Андреаса Ренца/Getty Images

Getty Images

Проблема яйця

Випуск CPI за грудень 2022 року сповнений цікавої інформації, значною мірою прихованої через те, як дані упаковані (як описано тут у попередній колонці).

БІЛЬШЕ ВІД FORBES Чому Федеральна резервна система помилково оцінює інфляцію – і чому монетарна політика завжди запізнюєтьсяДжордж Калхун

Іноді це деталь, яка висвітлює загальну картину. Один пункт даних вискакує прямо з ринкового кошика ІСЦ за грудень. «Яйця» показали найвищу інфляцію за місяць – безперечно – серед усіх категорій витрат.

Ціни на яйця грудень 2022

Схема за автором

Це був не просто місячний сплеск. Серйозна «інфляція яєць» почалася минулої весни.

Ціни на яйця 2013-2022

Схема за автором

Що тут відбувається?

Звичайні пояснення

Цікаво, хоча й невтішно, спостерігати за тим, як ЗМІ, схоже, готові винаходити пояснення, які відповідають заздалегідь сформульованому наративу. Згідно з загальноприйнятою думкою, ця дивна маленька аневризма в ціні на яйця є частиною загальної інфляції, «Великої інфляції», яка зараз нібито руйнує економіку. Ціни всюди ростуть, «інфляція вийшла з-під контролю», тож чому б і не з яйцями? Щоб підтвердити це твердження, преса постулювала зв’язок між цінами на яйця та іншими інфляційними тенденціями, що підвищує витрати для виробників яєць.

«Звичайно, всі інші фактори, що сприяють загальній інфляції — включаючи витрати на транспортування через нестачу палива та робочої сили — також сприяють зростанню цін».

Інші пропонують альтернативну гіпотезу:

«Курячі корми (наприклад, кукурудза та соєвий шрот) дорожчають… Ситуація погіршилася через високі витрати на корми та енергію для виробників».

І тому інші звинуватили «рекордний попит у відпустку» –

«…і ще є високий попит на яйця, який зростає в цю пору року. Люди купують більше яєць під час свят, коли вони більше печуть і готують, і частіше снідають вдома». – CNN (27 грудня 2022 р.)

Більше снідати… Справді?

Журналісти інколи насилу підтримували тезу про те, що це прояв нібито «структурної інфляції». І вони точно відчувають наш біль.

«Зростання цін на яйця також сталося через те, що вартість більшості продуктів харчування значно зросла, створюючи навантаження на покупців продуктових магазинів і власників малого бізнесу». – ABC News

Історія не витримує

Жодна з цих «теорій» не є дійсною.

По-перше, окрім яєць, «більшість продуктів» не «суттєво» подорожчали, як показує перша діаграма вище. З березня 2022 року Глобальний продовольчий індекс знижувався в середньому на 1,5% на місяць. Ідея про те, що аномалія яєць є лише частиною якоїсь широкої хвилі великої інфляції, є неприйнятною.

Це також не можна пояснити збільшенням витрат на фактор виробництва. Зростання вартості кормів для курей та енергії було помірним і знижувалося з літа, і зараз перебуває в стані дефляції. Кореляції з цінами на яйця негативні.

Курячий корм листопад 2021-листопад 2022

Схема за автором

Витрати на електроенергію грудень 2021 – грудень 2022

Схема за автором

Проблема яєць також не є явищем, зумовленим попитом. Споживання яєць на душу населення коливається лише на 1-2% на рік і дещо знизилося за останні п'ять років. У 2022 році американці з’їдали приблизно на п’ять яєць на душу населення менше порівняно з максимальним показником до пандемії у 2019 році. Попит справді зростає зі святами, але святковий сезон настає щороку без різкого зростання цін.

Жодного стрибка цін через святковий попит

Схема за автором

Правда проста: це вірус

Яєчна промисловість була спустошена найгіршим спалахом пташиного грипу в історії. Довелося знищити десятки мільйонів курей-несучок. (Наш Forbes має цілковиту рацію.) Епідемія почалася рік тому, у січні 2022 року. Із запізненням більшість облікових записів тепер повертаються, щоб визнати це нове (і правдиве) пояснення.

Чому це важливо

Все це може здатися, що багато галасу про не так багато. Навіть після нинішнього стрибка цін домашній бюджет на яйця збільшився лише на 15 центів на день на людину. Навряд чи варто коментувати?

Але, як зазначалося, іноді яскрава деталь може пролити світло на ширшу картину. Проблема яєць ілюструє кілька важливих моментів, пов’язаних із монетарною політикою Федерального резерву та розумінням інфляції суспільством загалом.

Щоб розкрити уроки цієї речі з яйцями, які, сподіваємося, будуть вивчатися економістами та експертами з усього світу… ось основні висновки.

1. Йдеться про постачання

Зростання цін на яйця – це явище, зумовлене пропозицією. Пропозицію курей-несучок скоротили приблизно на 15% — цілком достатньо для сильного тиснення цін. Те саме стосується цінових тенденцій майже на всі основні категорії товарів у ринковому кошику ІСЦ за останні три роки. Дефіцит поставок і вузькі місця мають різні причини, але вони загалом схожі за своїми наслідками.

2. Це не через проблеми з цінами в інших місцях

Підвищення цін на яйця не було спричинене ймовірним загальним ціновим тиском в економіці чи пов’язане з ним. Проблема з яйцями не мала нічого спільного з «великою інфляцією».

«Це збій у постачанні, щось на кшталт «смертельного акту», [сказав стратег глобальної торгівлі в Eggs Unlimited]… «безпрецедентне…». такий випадковий випадок, що інфляція триває [ширше] протягом того самого періоду». – CNBC

Вузькі місця постачання викликають проблеми з цінами, але вони не спричинені проблемами з цінами. Коли General Motors не змогла придбати чіп контролера склоочисників за 40 центів і не змогла відвантажити тисячі автомобілів, це було тому, що запчастини були недоступні, а не через зростання цін на напівпровідники.

«GM не може відремонтувати склоочисники відкликаних автомобілів через брак запчастин. Склоочисники на більш ніж 600 000 кросоверів GM не працюють, і їх також неможливо полагодити».

3. Це тимчасово

Зростання цін на яйця є тимчасовим – так, тимчасовим. Загальний інфляційний сплеск за всіма категоріями видатків також є тимчасовим. Насправді ми спостерігаємо дефляційну тенденцію для більшості товарів з минулого літа. (Дивіться попередню колонку про це тут.)

БІЛЬШЕ ВІД FORBESY Так, сьогоднішня інфляція є тимчасовою! «Експерти» помиляються. Джордж Калхун

4. Він самовиправляється.

Тенденція цін на яйця вже змінилася. Насправді ціни на яйця стрімко падають. Ціна на розсипні яйця в країні за останній місяць впала більш ніж вдвічі. Останні показники ІСЦ – не минулого й тижня (поки я це пишу) – уже несвіжі.

Ціна на яйця з 9 грудня 2022 року по 13 січня 2023 року

Схема за автором

Так працюють ринки. У відповідь на проблеми з постачанням виробники прагнуть збільшити потужності та отримати вигоду від незадоволеного попиту. Виробництво наздоганяє, запаси покращуються, ціни падають, і рівновага відновлюється. Інфляція, зумовлена пропозицією, завжди є тимчасовою. У наступних показаннях ІСЦ (за січень) здається очевидним, що яєчний компонент сприятиме розвитку дефляційного тренду.

Дійсно, ми можемо з певною впевненістю передбачити, що буде далі: надлишок яєць і обвал цін. Це можна передбачити, тому що це було раніше. Попередній «найгірший» спалах пташиного грипу в 2015 році супроводжувався болісною (для виробників) кризою надлишку пропозиції через два роки, коли Wall Street Journal опублікував заголовок «Дешеві яйця заполонили продуктові магазини США».

«Ціни на яйця є майже десятирічним мінімумом [у 2017], що призводить до збитків як для гігантів галузі, так і для фермерів».

5. ІСЦ спотворюється такими екстремальними викидами

ІСЦ спотворений такими аномаліями, як підвищення цін на яйця на 11% за один місяць. Ось чому Федеральна резервна система розробила низку альтернативних показників інфляції, які усувають ці химерні викиди. ФРС Далласа пропонує версію індексу витрат на особисте споживання «урізаного середнього», яка виключає із загального розрахунку ті, хто різко зростає та знижується. ФРС Клівленда має дві альтернативні версії ІСЦ: середній ІСЦ (який бере середнє значення всього кошика) і 16% скорочений середній ІСЦ (який відсікає найвищі та найнижчі 16% розподілу). Ці заходи можуть бути не ідеальними, але вони принаймні намагаються усунути помилки з розрахунку.

Проблема курки та яйця Федерального резерву

У всьому цьому є більший урок. Тимчасова, тимчасова, самокоригуюча «додаткова плата» у розмірі 50 центів на той омлет із 3 яєць може здатися незначною справою. Але він містить у собі проблему, з якою стикається Федеральна резервна система, яка намагається здатися ефективною чи навіть актуальною у боротьбі проти сучасної інфляційної химери. Основну причину сьогоднішнього підвищення (а тепер і падіння) цінових тенденцій на яйця та більшість інших фізичних товарів не можна шукати у зростанні грошової маси (останній рік M2 падає), ані в перегрітому споживачі попиту (він ніколи не матеріалізувався), ані надмірного фіскального стимулювання (стимулюючі долари пішли на заощадження, а не на споживання, отже, не вдалося «стимулювати» в реальному вираженні).

Нецікавою причиною подорожчання яєць є просто… дефіцит яєць. Дефіцит викликаний пташиним вірусом, який вбив багато бідних курей. І Федеральна резервна система нічого не може з цим зробити.

Ця проблема з яйцем викриває безсилля Центрального банку перед обличчям цієї постпандемічної «інфляції». Пташиний грип — це моторошна паралель до пандемії Covid, яка має прояснити наше розуміння причин і наслідків останніх цінових тенденцій в економіці. Цінові тенденції, які ми спостерігаємо протягом останніх двох років (спочатку вгору, а тепер вниз), майже повністю визначаються дислокацією пропозиції, яка, у свою чергу, спричинена епідемією та війною, або, як їх люблять називати економісти, «екзогенними шоками» і корективи в реальній економіці, які абсолютно не реагують на заходи грошово-кредитної політики в наборі інструментів ФРС.

Перелік фальшивих пояснень нашої великої інфляції включає одну додаткову «теорію» — яка викликає глибшу проблему курки та яйця, з якою стикається Федеральна резервна система. Деякі економісти дотримуються дивної ідеї, що в певному сенсі інфляція виникає сама через туманний механізм суспільної психології. Фактична інфляція спричиняє підвищення суспільних очікувань щодо майбутньої інфляції, що призводить до змін у моделях поведінки споживачів, які призводять до… ще більшої фактичної інфляції.

Головна головоломка ФРС полягає в наступному: чи фактична інфляція викликає інфляційні очікування? Або ці очікування викликають інфляцію? Наразі здається, що Федеральна резервна система – не в змозі нічого зробити, щоб вплинути на фактори пропозиції – наполегливо працює над теорією очікувань, проводячи багато жорстких розмов, спрямованих на те, щоб переконати нас, що вони справді… дійсно! – серйозно ставитися до інфляції. (Якщо ви не можете бути ефективними, ви можете бути принаймні серйозними.) Питання, чи має ця перформативна політика якийсь сенс, залишається відкритим. Але деконструкція теорії очікувань має бути темою іншої колонки.

До речі — загальноприйнятою відповіддю на питання, що було раніше — курка чи яйце, є: яйце. Подивіться.