Крах SVB означает, что политика банковского кризиса вернулась в Вашингтон, округ Колумбия
Это 15-летняя годовщина вмешательства правительства, чтобы облегчить покупку JP Morgan Chase Bear Stearns. Чтобы отметить это событие, банковская система и Вашингтон, округ Колумбия, решили устроить еще один банковский кризис.
Перефразируя оскароносный фильм, можно сказать, что на прошлой неделе в столице было все одновременно. Крах двух банков — Silicon Valley Bank и Signature Bank — и реакция правительства были кризисом внутри кризиса внутри кризиса. Процентные ставки, финансовая помощь, банковские правила, технический сектор, венчурный капитал, криптовалюта, социальные сети, пробужденный капитализм и даже потолок долга — все это было взаимосвязано.
Смогут ли политики превратить недавние события в согласованный набор мер политики, продвигающихся вперед, или до следующего кризиса все останется беспорядочным беспорядком? Есть четыре вещи, на которые инвесторам следует обращать внимание в будущем.
В 2008 г. спасение помогло инвесторам и владельцам системообразующих крупных банков. Как заявила в прошлые выходные министр финансов Джанет Йеллен: «Мы не собираемся делать это снова». Президент Джо Байден сделал все возможное, чтобы сказать, что то, что делает правительство, не было спасением.
Более десяти лет назад быть связанным со спасением банков было худшим для будущего политика на выборах. Спасение породило движение «Захвати Уолл-Стрит» слева и «Чайную партию» справа. С тех пор популистские элементы в стране только возросли.
Некоторые из ведущих политиков и регуляторов сегодня имеют боевые шрамы от Великого финансового кризиса и разработки закона Додда-Франка, чтобы помешать крупнейшим банкам получить больше власти или размера. Никто из них не хочет оказаться на пороге спасения или быть замеченным в росте крупнейших банков. Однако банковское подразделение SVB VB будет ликвидировано или продано, регулирующие органы не хотят, чтобы крупные банки были вовлечены.
Конечно, то, что считается «спасением», находится в глазах смотрящего. Это спор о семантике. Несмотря на это, некоторые республиканцы надеются использовать антикризисный популизм после того, как финансовая помощь не была предоставлена.
Сообщается, что в эти выходные Йеллен, FDIC и ФРС единогласно приняли решение определить наличие «системного риска» для финансовой системы для защиты незастрахованных депозитов SVB и Signature Bank.
ФРС также создала Программу срочного финансирования банков, чтобы предоставить новую ликвидность банкам с обеспечением по рыночной ставке. Официально это давало банкам неограниченные средства для снятия средств вкладчиков. Неофициально это устраняет риски продолжительности банковских вкладов в надежде остановить дальнейшее бегство банков.
BTFP длится год. Тем временем ФРС необходимо найти способ свернуть с пути, чтобы восстановить доверие к банкам, не являющимся мегабанками. Частично это связано с разработкой новых правил.
Ключевой фигурой здесь является вице-председатель ФРС по надзору Майкл Барр. Он ведет обзор надзора и регулирования SVB. Сегодня у Барра более широкие планы, помимо того, что он просто хочет разобраться в том, что произошло с SVB. Один из ведущих переговорщиков от администрации Обамы по разработке Закона Додда-Франка, Барр присматривает за несколькими изменениями в банковских правилах. Скорее всего, он захочет ковать железо, пока горячо.
Wall Street Journal впервые сообщил, что ФРС рассматривает ужесточение стандартов капитала, ликвидности, стресс-тестов и долгосрочных долговых обязательств для банков с активами от 100 до 250 миллиардов долларов. В конце прошлого года активы SVB составляли 210 миллиардов долларов. У Signature Bank было 110 миллиардов долларов. ФРС также может изменить то, как банки отображают ценные бумаги с рыночной ставкой на уровне своего капитала. Именно нереализованные убытки по долговым обязательствам способствовали падению SVB. Несмотря на то, что крупнейшие банки не участвовали в последнем банковском кризисе, они не застрахованы от новых вопросов об их собственных правилах и более строгих стандартах.
Банковские лоббисты и республиканцы в этом месяце подталкивали председателя ФРС Джерома Пауэлла к осуждению стремления Барра ужесточить банковское регулирование. Но традиция такова, что председатель ФРС уважительно относится к вопросам регулирования по отношению к вице-председателю по надзору, так же как традиционно почтительно относится к председателю ФРС по вопросам процентных ставок. В учреждении, стремящемся к консенсусу, даже если Пауэлл выступает против некоторых мер Барра, ему придется нелегко, особенно после последнего банковского кризиса.
Тем не менее, есть компромиссы с более строгими банковскими правилами, которые, возможно, ищет Барр. Кризис SVB ускорил поток депозитов из мелких и средних банков в крупнейшие банки. Дополнительные правила для SVB в мире только еще больше ограничат их предложения и услуги. Что касается регулирования в масштабах всего рынка, теневая банковская индустрия может воспользоваться новыми возможностями для бизнеса.
Все это имеет и политическую обратную сторону для демократов. Более строгие банковские правила означают ограниченную экономику в то время, когда риски рецессии на горизонте высоки. Последним президентом, выигравшим переизбрание во время рецессии на третьем или четвертом году его правления, был президент Уильям МакКинли в 1900 году.
Кризис — это политика и политическая возможность
Этот банковский кризис стал катализатором для дальнейшего внимания и прогресса во всем, что косвенно связано с крахом SVB и реакцией правительства. Немногие возможности будут полностью использованы, но это создает новый момент, пусть даже мимолетный, для определенных политических и политических заголовков.
Демократы против республиканцев
Демократы используют возможность сказать, что последний банковский кризис является результатом программы дерегулирования Республиканской партии. В частности, прогрессисты планируют принять закон, отменяющий часть двухпартийного банковского законодательства от 2018 года, в соответствии с которым порог слишком большого уровня для банков был повышен с 50 до 250 миллиардов долларов. Этот закон вряд ли будет принят разделенным Конгрессом. Однако в этом вопросе он представляет собой более популистский контраст с республиканцами.
Республиканцы против демократов
Тем временем спикер палаты представителей Кевин Маккарти (республиканец от штата Калифорния) возлагает вину за крах SVB на «безрассудные траты Байдена, [которые] вызвали рекордную инфляцию и быстрый рост процентных ставок, которые нанесли ущерб семейным бюджетам и банкам». Он также отметил, что «мы должны восстановить финансовое благоразумие». Большинство республиканцев сосредотачиваются не на необходимости новых правил, а на том, как регулирующие органы, такие как ФРС, упустили мяч и как налогово-бюджетная политика Байдена стимулировала инфляцию, что привело к быстрому росту процентных ставок, вызвавшему этот кризис. Эта линия атаки играет роль не только в 2024 году, но и в нынешней борьбе за потолок долга. Республиканцы могут утверждать, что этот банковский кризис только играет роль в продолжающемся финансовом кризисе слишком больших расходов. Ничто из этого не проясняет задачу Маккарти объединить партию по конкретным просьбам о потолке долга. Во всяком случае, банковский кризис только подстегивает элементы Республиканской партии бороться за дальнейшие реформы с потолком долга.
Инвесторы и некоторые демократы против повышения ставок
Как заметил Ник Тимираос из Wall Street Journal: «Есть поговорка, что Федеральная резервная система повышает процентные ставки до тех пор, пока что-то не сломается». Что-то сломалось на прошлой неделе. Это момент, который, как надеются инвесторы, даст Пауэллу паузу в его кампании по повышению ставок. Председатель банковского комитета Сената Шеррод Браун (штат Огайо) также призвал ФРС приостановить повышение ставок. Буквально на прошлой неделе Пауэлл указывал на то, что ставки, возможно, придется повысить, если экономика останется сильной. Если бы не этот банковский кризис, недавние данные по безработице и индексу потребительских цен указывали бы на более ястребиную позицию ФРС. Крах банков может изменить непосредственную траекторию, но война Пауэлла против инфляции далека от завершения.
Республиканцы против проснувшегося капитализма
По мнению республиканцев, «Проснись, разорись» — это боевой клич, который следует воспринимать серьезно и буквально. Губернатор Рон ДеСантис (республиканец от штата Флорида) сказал, что SVB «очень озабочен [программами разнообразия, справедливости и интеграции], политикой и всякими вещами. Я думаю, что это действительно отвлекло их внимание от основной миссии». По словам сенатора Джоша Хоули (республиканец от штата Миссури), это «спасение после пробуждения». Неудивительно, что борьба Республиканской партии против проснувшегося капитализма нашла цель в банке с «Силиконовой долиной» в названии. Это просто еще больше масла в огонь, который популистская Республиканская партия надеется использовать сегодня и внедрить сразу после выборов 2024 года. В ближайшем будущем республиканцы укажут на это как на причину, по которой финансовые регуляторы должны держаться подальше от усилий ESG.
Популисты против наживы
Преференциальный налоговый режим процентных ставок пережил повестку дня демократов на прошлом Конгрессе. Фирмы венчурного капитала часто были публичным лицом в защиту налогового положения по сравнению с более публично оклеветанными фондами прямых инвестиций и хедж-фондами. Эти выходные усложняют эту стратегию, поскольку венчурные капиталисты были в авангарде банковского бегства и спасения вкладчиков. Каждый Конгресс вводит законодательство, согласно которому переносимые проценты считаются обычным доходом. Закон о справедливости процентных ставок получит новый импульс, который будет представлен довольно скоро в этом Конгрессе. Примечательно, что среди его крупнейших спонсоров в Сенате сенаторы Тэмми Болдуин (штат Висконсин), Браун и Джо Мэнчин (штат Вирджиния). Всем им предстоит переизбрание в 2024 году. Закон, скорее всего, не будет принят в этом году. Тем не менее, это создает дополнительный импульс для борьбы в 2025 году, поскольку Конгресс ищет компенсацию, пытаясь расширить или сделать постоянными некоторые положения Закона о снижении налогов и занятости для отдельных лиц и предприятий.
Неопределенность все еще кроется
Это не конец, пока не закончится. Выкуп Bear Stearns произошел в марте 2008 года. После этого следующей весной и летом было проведено множество слушаний в Конгрессе и проверок регулирующих органов. Затем Lehman Brothers свернули и все изменили. Говоря языком покойного министра обороны Дона Рамсфелда, есть много «известных неизвестных». Может быть, пыль осядет после этих выходных. Возможно, в будущем появятся и другие побочные эффекты, будь то в финансовом, экономическом или политическом плане. Непредвзятое отношение к тому, что может произойти после второго по величине банковского банкротства в истории США, оправдано.
