Ілон Маск може продати акції Tesla, щоб сплатити відсотки Twitter у 1,5 мільярда доларів

Логотип Twitter, який відображається на екрані телефону, і профіль Ілона Маска в Twitter, який відображається на екрані, є… [+] на цій ілюстрації, зробленій у Кракові, Польща, 14 квітня 2022 року. (Фотоілюстрація Якуба Пожицького/NurPhoto через Getty Images )

NurPhoto через Getty Images

Більшість поглинань не повертають покупну ціну. Ті, які проходять чотири тести:

Вони конкурують у швидкозростаючих прибуткових галузях. Злиття робить обидві компанії кращими. Майбутні грошові потоки компаній у поточних доларах перевищують ціну придбання. Дві компанії об’єднані, тому вони працюють ефективно після завершення угоди.

Важко уявити злиття, яке провалило б перші три тести більш кричущо, ніж покупка Твіттера Ілоном Маском (у той час як четвертий тест не є суто актуальним для Tesla). І це ще більше погана новина для акціонерів Tesla, які фактично платять ціну за купівлю Маском скороченої соціальної мережі вартістю 44 мільярди доларів.

Правда, Tesla не купувала Twitter. Однак Маск продав акції Tesla, щоб допомогти профінансувати угоду — що, ймовірно, сприяло її падінню минулого року. Оскільки він не міг зібрати достатньо готівки для фінансування угоди, він позичив 13 мільярдів доларів.

Наближення виплати відсотків може погіршити становище акціонерів Tesla, якщо Маск вирішить продати більше акцій, щоб уникнути невиплати кредиту.

Індустрія Twitter ледве розвивається і малоприбуткова

Twitter заробляв більшу частину своїх грошей на цифровій рекламі до того, як його купив Маск. Звісно, цифрова реклама є великим ринком, але очікується, що темпи його зростання сповільняться в наступні роки.

За словами Оберло, у 2022 році цифрова реклама досягла 602 мільярдів доларів. Погана новина полягає в тому, що зростання галузі сповільнюється. Наприклад, дохід галузі зріс приблизно на 30% у 2021 році, сповільнився до 15,6% у 2022 році та, як очікується, продовжить сповільнюватися з 13,1% у 2023 році до 6,8% у 2026 році.

Чому м'язи Рока в соціальних мережах зробили його найбільш високооплачуваним актором Голлівуду

Більше подібних історій. Менше подібних історій

Lightspeed назвав Industry Mogul лідером ігрової практики вартістю 7 мільярдів доларів

Більше подібних історій. Менше подібних історій

Ключові тенденції, які змінять індустрію охорони здоров’я домашніх тварин протягом наступних п’яти років

Більше подібних історій. Менше подібних історій

Зі свого боку Twitter був збитковим гравцем — він втрачав гроші в більшості кварталів між 2012 і 2022 роками, за даними Statista — з невеликою часткою ринку. Twitter приніс 0,9% світового доходу від цифрової реклами. Очікується, що після придбання Ілоном Маском частка Twitter впаде до 0,8% у 2022 і 2023 роках, зазначає Statista.

Twitter погіршує становище Tesla

Компанія Tesla виграла від популярності Маска. Однією дуже відчутною перевагою є те, що Tesla не витрачає гроші на продаж своїх автомобілів.

Харизма Маска допомогла збільшити попит на автомобілі Tesla, а використання ним Twitter, щоб представити себе в суспільстві, заощадило Tesla значні витрати на маркетинг. Наприклад, у 2021 році маркетингові витрати Tesla на один проданий автомобіль становили 0 доларів — у порівнянні з 468 доларами для Ford, за даними Visual Capitalist.

Але його популярність у Twitter стала палкою з двома кінцями. Як я писав 15 січня, здатність Tesla розвиватися швидше, ніж її конкуренти, залежить від кращого сприйняття клієнтами її ціннісної пропозиції — співвідношення переваг і ціни порівняно з конкурентами. Простіше кажучи, клієнти купуватимуть у виробника електромобілів (EV), який пропонує найбільшу віддачу за гроші. На жаль для інвесторів, бренд Tesla — складова цього удару — слабшає.

Як так? Опитування Morning Consult, опубліковане 12 січня, показало, що прихильність бренду Tesla «знижується після хаотичного поглинання Twitter генеральним директором Ілоном Маском». Зокрема, рішення Маска дозволити розповсюдження ненависті в Twitter — про що я писав 1 січня — підриває прихильність бренду Tesla.

Morning Consult виявив, що кількість дорослих американців, які позитивно ставляться до Tesla, знизилася з 28,4% у січні 2022 року до 13,4% цього місяця. Опитування показало, що популярність Tesla падає серед демократів. Зокрема, кількість демократів, які позитивно ставляться до Tesla, знизилася з 10,3% минулого місяця до лише 3% у січні. Водночас чистий рейтинг прихильності Маска знизився з 22 пунктів у лютому 2021 року до дев’яти пунктів у листопаді 2022 року, повідомляє Morning Consult.

Рішення Маска знову вітати в Twitter таких фігур, як Дональд Трамп і Майкл Флінн, колишній радник з національної безпеки, пов’язаний з нападом на Капітолій США 6 січня, спонукало «деяких власників Tesla оголосити в Twitter, що вони позбавляються своїх автомобілів». і потенційним клієнтам скасувати заплановані покупки», – повідомляє Forbes.

Злиття Twitter не поверне вартість покупки

Я думаю, малоймовірно, що покупка Маском Twitter призведе до позитивної чистої поточної вартості (NPV). Відколи Маск заплатив 44 мільярди доларів за покупку Twitter у жовтні 2022 року, його вартість різко впала — десь між 56% і 66%.

Як так? За даними FT, «Fidelity, яка володіє часткою в соціальній медіа-платформі через біржовий фонд, знизила вартість свого пакету [на 56%] з 19,7 мільйона доларів у жовтні до 8,6 мільйона доларів після того, як Маск закрив угоду. Аналітик технологічного капіталу Ден Айвз з Wedbush Securities сказав, що Twitter коштує ближче до 15 мільярдів доларів [17 січня], ніж 44 мільярди доларів, які Маск заплатив за нього (зниження на 66%)».

Якби Маск повернувся і продав Twitter сьогодні, він би зазнав великих збитків. Чесно кажучи, я не знаю, чи Twitter генерує позитивний грошовий потік зараз, чи у нього є реалістичний план щодо того, як Twitter генеруватиме достатній майбутній грошовий потік у сьогоднішніх доларах, щоб перевищити його вартість покупки в 44 мільярди доларів.

Оскільки Twitter більше не є публічною компанією, важко оцінити правдивість будь-якої інформації, якою ділиться Маск про її фінансовий стан або перспективи. Зрештою, Маска, якого звинувачують у тому, що він ввів інвесторів в оману в серпні 2018 року твітом про те, що він отримав фінансування для викупу акцій Tesla за 420 доларів за акцію, згідно з New York Times NYT, — не завжди надійний оповідач.

Я припускаю, що Fidelity та Ives повинні мати причину для різкого зниження оцінки Twitter — швидше за все, це пов’язано з незначними перспективами високих майбутніх грошових потоків.

Виплата відсотків у Twitter може завдати шкоди акціонерам Tesla

У короткостроковій перспективі Маску загрожує виплатити відсотки за 13 мільярдів доларів, які він позичив для завершення придбання Twitter. Маску потрібно знайти 1,5 мільярда доларів, щоб виплачувати річні відсотки синдикату банків — Morgan Stanley MS, Bank of America BAC, Barclays і Mitsubishi — які надали кредит, зазначає FT.

Його перший платіж може бути призначений 31 січня, і він стикається з неприємними варіантами. До них відносяться

Подати заяву про банкрутство — що знищить його інвестиції в Twitter у розмірі 26 мільярдів доларів США. Купівлю боргу зі знижкою — можливо, під час банкрутства або поза ним, Рефінансування боргу — банкіри обговорюють угоду про заміну 3 мільярдів доларів незабезпеченого боргу на 11,75% маржинальними позиками. під заставу холдингів Tesla Маска, або вчасно сплачуючи відсотки — продаючи більше акцій Tesla або використовуючи, за словами Маска, 1 мільярд доларів готівкою Twitter, згідно з FT.

Для акціонерів Tesla варто зазначити, що колосальні 63% існуючих акцій Tesla Маска «вже закладені як забезпечення кредитів», згідно з корпоративними документами.

Це означає, що якщо банки не отримають відсотки за кредитами, вони можуть конфіскувати акції Tesla Маска та продати їх, щоб погасити борг.

Вартість частки Маска в Tesla впала на 65% за рік, що закінчився 17 січня, до 50 мільярдів доларів, що становить величезну втрату вартості на 120 мільярдів доларів з квітня 2022 року, коли Маск погодився купити Twitter.

Тепер він має менше можливостей для збору готівки, використовуючи свої акції, щоб позичити більше грошей. Хоча він міг би це зробити, використавши деякі зі своїх опціонів на акції, «це залишило б його великий — і негайний — податковий рахунок», зазначає FT.

Вагома угода Маска щодо придбання Twitter, ймовірно, коштуватиме акціонерам Tesla ще більших збитків.