Цей легендарний мільярдер-інвестор у біотехнології досі залишався таємницею
В ексклюзивному уривку з «За кров і гроші», нерозказана історія Вейна Ротбаума та найгіршої торгівлі в його житті. Але те, що коштувало йому приблизно 700 мільйонів доларів, виявилося благом для незліченної кількості хворих на рак.
Консультанти зі зв’язків з інвесторами попередили Роберта Даггана перед наступною зустріччю. «Готуйтеся до цього». Дагган і його команда були у поїздці зі збору коштів у Нью-Йорку, щоб представити Pharmacyclics, свою крихітну біотехнологічну компанію, що переживає труднощі, хедж-фондам та інвестиційним компаніям. Їм сказали, що їхня наступна зустріч буде відрізнятися від звичайного PowerPoint і сеансу запитань і відповідей.
Зустріч відбулася з Вейном Ротбаумом, невідомим трейдером, який спеціалізувався на біотехнологічних акціях. «Іноді він може бути дуже жорстоким», — сказали Даггану. «Він може звинуватити вас у брехні». Ще одна людина, Томас Туральскі, також буде там. «Він любить позначати людей команди своїм другом Томмі», — сказали їм. «Томмі працює на Джо Едельмана».
Даггана можна вибачити за те, що він нічого не знав про Ротбаума. Він був як привид. Навіть сьогодні пошук Rothbaum в Інтернеті виводить дуже мало. Його фотографії немає. У нього немає сторінки в LinkedIn. Велика торгова операція в Нью-Йорку Quogue Capital, якою він керував роками, ніколи не мала веб-сайту. У новинах згадується, як він кілька років тому намагався купити бейсбольні «Нью-Йорк Метс» і «Маямі Марлінз». Не багато іншого.
Але у світі біотехнологій 54-річний Ротбаум став легендою мільярдера. Він є одним із найуспішніших біотехнологічних фондових трейдерів свого покоління та засновником інноваційних компаній, що розробляють лікування раку. Підтримка Ротбаумом одного стартапу, Acerta Pharma, вважається однією з найбільших інвестицій у біотехнології всіх часів. Компанія розробила Calquence, препарат від раку крові, який минулого року приніс 2 мільярди доларів доходу та був проданий AstraZeneca за 7 мільярдів доларів кілька років тому.
Крістіан Роммель, топ-менеджер Bayer Pharmaceuticals, мав унікальний спосіб опису Ротбаума. «Він трюфельна свиня», — одного разу сказав Роммель зі своїм сильним німецьким акцентом, представляючи його на зустрічі. «Якщо хтось і є трюфельною свинею, то це Вейн Ротбаум». Здивований, Ротбаум спочатку помітно засмутився і подумав, що Роммель ображає його та називає свинею, перш ніж зрозумів, що Роммель мав на увазі європейську традицію використовувати свиню для нюхання цінних грибів.
Найбільш примітним у торгівлі Ротбаума і тим, що протягом багатьох років відрізняло його від інших великих грошових інвесторів у біотехнології, є те, що Ротбаум завжди інвестував власні гроші. Він ніколи не залучав капітал від клієнтів, відмовляючись від великих гонорарів, які зробили багатьох менеджерів хедж-фондів багатими. Наприкінці 1990-х років Ротбаум обговорював з Джозефом Едельманом створення біотехнологічного хедж-фонду Perceptive Advisors. Вони були близькі, але знали достатньо про темпераменти один одного, щоб зрозуміти, що спільне підприємство, ймовірно, не вийде.
Едельман був наставником Ротбаума. Коли вони вперше разом прорізали зуби на Уолл-стріт, Ротбаум був вражений тим, як працює людське тіло. Він дивувався зв’язкам і механізмам, ланцюговим реакціям і взаємопов’язаності всього. Він дивився на тіло як на елегантну біомеханічну машину, що складається з частин, молекулярних механізмів, шестерень і перемикачів, які можна вмикати чи вимикати. Ця машина дотримувалася правил, визначених генетичним кодом і електричними шляхами.
Але щоб перемогти ринок, Ротбаум був готовий поставити все на карту в одній інвестиції. Згодом Едельман став менеджером хедж-фонду-мільярдера з найкращим прибутком у річному обчисленні протягом наступних 20 років (принаймні порівняно з іншими людьми, кілька комп’ютерних фондів показали кращі результати). Але шлунок Едельмана до ризику, яким би сильним він не був, не зрівнявся з агресивністю Ротбаума. Він хотів робити величезні та зосереджені ставки на ліки, які, на його думку, будуть успішними. Враховуючи всю роботу, необхідну для належного розуміння та здійснення інвестицій у біотехнології, а також той факт, що більшість ліків, які проходили клінічні випробування, не вдалися, він просто не міг зрозуміти, чому будь-який інвестор у галузі наук про життя вибрав би безпечний, нудний підхід до володіння диверсифікованим портфелем акцій.
«Єдиний спосіб стати по-справжньому багатими — це робити великі ставки на наші найкращі ідеї», — казав Ротбаум Едельману, коли вони починали свою інвестиційну операцію приблизно в один і той же час.
Однак через десятиліття своєї діяльності як біржового трейдера Ротбаум здійснив угоду, яка змінила все.
Коли в грудні 2009 року компанія Pharmacyclics опублікувала свої перші дані про препарат-кандидат під кодовою назвою PCI-32765, це не викликало особливого ажіотажу. Коли плакат із даними вперше був розміщений на великій медичній конференції в Новому Орлеані, більшість лікарів і вчених проігнорували його.
Але один інвестор з Уолл-стріт знайшов шлях до червоно-білого плаката, приваблений майже якимось невидимим запахом тварин. Річард Клемм працював у OrbiMed Advisors, відносно великому біотехнологічному хедж-фонді в Нью-Йорку. Прочитавши представлені дані, Клемм побачив, що цей експериментальний препарат, який належить Pharmacyclics, викликав дві часткові реакції при хронічному лімфолейкозі, або ХЛЛ. Часткові відповіді при ХЛЛ, найпоширенішій формі лейкемії у дорослих, були рідкісним явищем, і пацієнтам мало що допомагало, коли вони хворіли.
Клемм зателефонував своєму начальнику Свену Борхо в Нью-Йорк. Вони побачили, що акції Pharmacyclics востаннє переходили з власника за 2,35 долара. OrbiMed почав купувати акції наступного ранку. Борхо купив свою першу акцію Pharmacyclics за 2,31 долара.
У Нью-Йорку інший біржовий трейдер звернув увагу на дані Pharmacyclics у CLL. Перед відкриттям ринку Pharmacyclics випустила прес-реліз, включно з деякими даними, яких не було на плакаті. Було ще троє пацієнтів з ХЛЛ, які приймали препарат, у яких за останні дні спостерігалася часткова відповідь. Загалом, за словами Pharmacyclics, п’ять із шести пацієнтів із ХЛЛ, які приймали препарат, зафіксували часткову відповідь.
«Чортове чорт», — сказав собі Вейн Ротбаум. «П’ять із шести, це неймовірно». Ротбаум знав багато про ХЛЛ і спочатку інвестував у Pharamcyclics після того, як Дагган приїхав до нього. Він знайшов результати Pharmacyclics, хоч якими б незначними вони були, чудовими.
Це була спеціалізація Ротбаума: будувати інвестиційну тезу на основі кількох даних і мати достатньо сміливості, щоб щось з цим зробити. Сидячи у своєму офісі перед своїм торговим екраном у Нью-Йорку, Ротбаум викликав свого брокера. «Які б блоки ви мені не знайшли, купіть мені до мільйона акцій», — сказав Ротбаум.
Хоча його брокер намагався купити великі шматки акцій в інституційних учасників ринку, Ротбаум також почав купувати менші обсяги акцій Pharmacyclics через власну торгову платформу. Брокер передзвонив йому і сказав, що знайшов людину, яка готова продати 200 000 акцій. «Візьми», — сказав Ротбаум. «Що дістанеш, бери!»
Спостерігаючи за своїми шістьма торговими екранами, Ротбаум бачив, як ціна акцій постійно зростає. Хтось інший купував акції. Брокер зателефонував Ротбауму і підтвердив, що інший покупець пожирає всі доступні пакети акцій Pharmacyclics. Ротбаум сказав своєму брокеру збільшити свою ставку. «Мене не хвилює, скільки ви платите, просто купіть», — гавкнув він по телефону.
Іншим покупцем був Свен Борхо. Ротбаум і Борхо були друзями. У той час вони цього не знали, але два нью-йоркські інвестори люто збільшували акції один проти одного. Зазвичай день великого обсягу для акцій Pharmacyclics означає 100 000 акцій, проданих протягом сесії. Завдяки Rothbaum і OrbiMed, що підштовхнули попит, більше одного мільйона акцій змінили власника, а ціна акцій зросла на 17% за один день. Ще 741 000 акцій торгувалися наступного дня, і акції закрилися на рівні 2,93 долара. Ротбаум купив один мільйон акцій.
Незабаром після цього хедж-фонд Джо Едельмана Perceptive Life Sciences також зайняв значну позицію. У 37 мільйонів доларів ринкова оцінка Pharmacyclics залишалася крихітною, але якщо ви уважно спостерігали, щось у цій компанії раптово зацікавило розумних грошей на Уолл-стріт.
Через рік Ротбауму не сподобалося те, що він бачив. Люто скупивши акції Pharmacyclics, щоб стати її другим найбільшим акціонером, компанія оприлюднила нові дані про свій препарат проти раку крові, і це стосується Rothbaum. У той час як нові дані клінічних випробувань пацієнтів з ХЛЛ показали, що препарат зменшував лімфатичні вузли хворих на рак, кількість лейкоцитів у них залишалася високою, що є поганою ознакою.
Ротбаум володів великим пакетом акцій приватної компанії, яка розробляла аналогічний препарат, який пішов набагато далі в цьому процесі. Цей препарат ніколи не видаляв ракові клітини з крові. Ротбаум хвилювався, що препарат Pharmacyclics не спрацює і що весь підхід зайшов у глухий кут. Ротбаум привчив себе не емоційно сприймати жодну інвестиційну тезу та завжди брати до уваги нову інформацію, яка її оскаржує. Тепер він почав втрачати свою переконаність у Pharmacyclics. Ротбаум і Едельман продали більшу частину своїх акцій Pharmacyclics і отримали чистий прибуток.
Тим не менш, час йшов, і все більше пацієнтів брали участь у клінічних випробуваннях, Pharmacyclics оприлюднила додаткові дані, які змусили виглядати так, ніби його препарат має клінічні зміни для пацієнтів з ХЛЛ. Тривожне підвищення кількості лейкоцитів, яке лякало Ротбаума, стало менш загрозливим.
Але Ротбаум не міг змусити себе повернутися до акцій і викупити акції, які він продав зараз за вищою оцінкою. Не міг і Джо Едельман. У своєму розумі Ротбаум намагався прокопати діри в надійності даних. Препарат все ще випробували на відносно невеликій групі пацієнтів. Його довгострокова безпека та довговічність залишалися незрозумілими. Більшість пацієнтів з ХЛЛ в останньому дослідженні Pharmacyclics приймали препарат лише протягом шести або семи місяців.
Але відбувалося щось інше. Коли Rothbaum вперше почав купувати акції Pharmacyclics, вони торгувалися від 1 до 2 доларів. Тепер він перейшов з власника за 8 доларів. Він продав велику частину своїх акцій Pharmacyclics приблизно за 6 доларів, отримавши прибуток від інвестицій приблизно на 300%. Але сума грошей, яку він заробив на торгівлі, навряд чи змінила його життя. Навіть якщо це був логічний вибір — а Ротбаум пишався своєю логікою — психологічно викупити акції зараз за вищою ціною було для нього важкою перспективою. Він ніколи не повертався до акції у великій чи значущій формі.
Випробувальний препарат Pharmacyclics згодом перетворився на Imbruvica, революційний препарат для пацієнтів з ХЛЛ. Pharmacyclics і його єдиний дивовижний препарат у підсумку продадуть за 21 мільярд доларів, або 261,25 доларів за акцію. Рішення достроково продати Pharmacyclics коштувало Ротбауму цілого стану. Загалом він втратив 700 мільйонів доларів, що значно більше, ніж увесь його капітал на той час.
.
В. В. Нортон
Спостерігаючи за успіхом Pharmacyclics, Ротбаум впав у глибокий фанк. Він замкнувся і перестав спілкуватися з друзями. Його настрій став похмурим. Люди, які знали Ротбаума, почали дивуватися, що з ним не так. Його дружина занепокоїлася, і на деякий час Ротбаум навіть припинив торгівлю акціями. Справа була не лише в грошах. Як це могло бути? Він уже був непристойно багатим за мірками більшості людей. Ні, Ротбаум програв інтелектуальний тест. Він дуже рано, майже раніше за інших, усвідомив цінність Імбрувіки та механізм її дії. Він знав науку зсередини і ззовні. Це зводило його з розуму, який не мав мужності своїх переконань.
Ротбаум постійно повторював рішення продати достроково, переробляючи свою помилку. Він зрадив всю свою філософію інвестування — робити великі ставки, які могли б по-справжньому мати значення. Натомість він запанікував і сильно помилився. «Ми всі робимо помилки», — намагався сказати собі Ротбаум.
Але це була не просто помилка. Це була найгірша торгова помилка в його кар'єрі. Питання полягало в тому, що він з цим робитиме? Відповідь змінила б кар’єру та життя Ротбаума. Він спрямує свою енергію на заснування нових біотехнологічних компаній, розробку інноваційних і цінних ліків для пацієнтів. І він продовжував би курс. Одна з цих компаній заробила Ротбауму 2,8 мільярда доларів, що приблизно в 35 разів перевищує його інвестиції.
Натан Варді є керуючим редактором MarketWatch і колишнім старшим редактором Forbes.
Адаптовано з For Blood And Money: Billionaires, Biotech, and The Quest For a Blockbuster Drug. Авторське право © 2023 Натан Варді. Використовується з дозволу видавця WW Norton & Co., Inc. Усі права захищено.
БІЛЬШЕ ВІД FORBESДІЛЬШЕ ВІД FORBESThe Dumb Money Driving the Plant-Based Meat BoomАвтор Хлоя СорвіноБІЛЬШЕ ВІД FORBESМайкл Делл Про те, як виграти курячу гру з Карлом АйканомАвтор Майкл ДеллБІЛЬШЕ ВІД FORBESTRump's Tax Returns Exposure Sweetheart Loans for Ivanka and Her BrothersАвтор Ден АлександрБІЛЬШЕ ВІД FORBESP CEO Refivezers Переговори з Білим домом Трампа та як встановлювалася ціна на вакцину Альберт Бурла
