El aumento en los precios de las criptomonedas hace que el criptomercado sea más frágil, no menos frágil

En los últimos dos meses de 2022, el valor del mercado global de criptomonedas disminuyó en aproximadamente un tercio, de poco menos de $ 3 billones el 10 de noviembre a aproximadamente $ 0,83 billones el 31 de diciembre. Sin embargo, durante los primeros dos meses de 2023, las criptomonedas globales han aumentado. en valor a alrededor de $ 1,1 billones; y esto plantea la pregunta de si el sector global de las criptomonedas es ahora menos frágil.

Sin duda, el sector ha sido extremadamente frágil. Piense en la lista de empresas que experimentan dificultades financieras y quiebras: FTX, Genesis, Core Scientific, BlockFi, Voyager Capital y Three Arrows Capital. En 2022, los criptoinversionistas experimentaron el colapso de la moneda estable TerraUSD y su token hermano Luna. Los inversores, sin mencionar a los reguladores, han planteado muchas preguntas sobre la solidez financiera de la moneda estable Tether USDT, que es un componente crítico de todo el criptomercado.

Los criptoinversores pueden sentir que el criptomercado es menos frágil hoy que a finales de año. Desde principios de año, el precio de Bitcoin ha aumentado alrededor de un 50 %; y la participación de Bitcoin en la capitalización del mercado mundial de criptomonedas es de aproximadamente el 40%.

Se puede argumentar plausiblemente que el mercado es menos frágil a corto plazo de lo que era a finales de año. Sin embargo, a largo plazo, el criptomercado sigue siendo extremadamente frágil. De hecho, sugiero que los recientes aumentos de precios han hecho que el criptomercado sea más frágil, no menos frágil.

El premio Nobel de Economía George Akerlof desarrolló una teoría que explica por qué, en un mundo racional, los mercados de objetos como las criptomonedas son insostenibles y colapsan.

Para entender el motivo, considere comprar un artículo cuyo valor intrínseco sea conocido con certeza por el vendedor, pero desconocido para usted. Todo lo que sabe es que el valor intrínseco del artículo se encuentra entre $ 0 (sin valor) y $ 100, y cualquier valor en este rango es tan probable como cualquier otro.

En promedio, ¿cuánto vale este artículo? Si respondió $50, estaría en lo correcto.

Suponga que tiene la oportunidad de presentar una oferta por el artículo, al vendedor, sobre la base de tómalo o déjalo. Suponga además que tuviera que depositar un depósito, es decir, el monto de su oferta, con la condición de que si el vendedor rechaza su oferta, usted recibirá su depósito.

¿Cuánto ofrecerías por el artículo?

¿Más de $50? $50? $40? $25? ¿Menos de $25?

Si usted es un postor racional, entonces ofertaría $0 y ni un centavo más. Este es el mensaje de la teoría de Akerlof. En otras palabras, no existe un mercado viable para el artículo. La razón es que el vendedor no aceptará menos por el artículo que su valor intrínseco. Si ofrece $ 50 y el vendedor acepta venderle el artículo, experimentará el remordimiento del comprador. ¿Por qué? Porque el artículo tendrá un valor máximo de $50, en cuyo caso su valor esperado, basado en la transacción que se está realizando, ahora es de solo $25. No sería racional pagar $50 por un artículo que estima que vale $25.

La misma lógica se aplica a una oferta de $40 que a una oferta de $50; y se aplica a cualquier oferta que pueda ingresar, excepto $0.

La conclusión aquí es que se negaría a participar en este mercado.

En un mundo poblado solo por criptoinversores racionales y el tipo de información asimétrica que acabamos de describir, el criptomercado colapsaría. Los compradores potenciales de criptomonedas no confiarían en los vendedores potenciales. Dada la ausencia de un entorno regulatorio sólido, como es el caso hoy en día, los criptoinversores racionales tampoco confiarían en los corredores, a menos que los inversores estén completamente informados. Piense en lo que sucedió en FTX, que financió operaciones con los fondos de sus clientes.

Que la saga FTX realmente haya ocurrido deja en claro que el mundo no está poblado solo por inversores racionales.

Piense en Binance, el principal competidor y jugador dominante de FTX. ¿Binance tiene las reservas para proteger las cuentas de sus clientes? A raíz del colapso de FTX, los inversores en criptomonedas se han estado haciendo esta pregunta. Binance ha intentado asegurar a sus clientes que tiene reservas adecuadas, proporcionando las llamadas declaraciones auditadas sobre sus reservas. El problema es que tales declaraciones son ad hoc, vagas y no forman parte de un conjunto completo de estados financieros auditados. Incluso la firma de contabilidad que realizó la auditoría ha suspendido su trabajo de producir informes de divulgación de "prueba de reservas".

¿Existe una fuerte asimetría de información entre Binance y sus clientes? Tenga en cuenta que la asimetría de la información se encuentra en el corazón de la teoría de Akerlof.

Con respecto a las criptomonedas, agregaría que existen serias dudas sobre el valor intrínseco. Puede pensar en el valor criptográfico intrínseco como lo que valdrían las criptomonedas en un mundo racional. Sin embargo, hay buenas razones para argumentar que la mayor parte del valor de las criptomonedas, al menos en el mercado actual, refleja mucho más el sentimiento que los fundamentos.

La cuestión es que los altos índices de capitalización de mercado y sentimiento son los principales contribuyentes a la fragilidad financiera; y es por eso que sostengo que el reciente aumento en el valor de las criptomonedas globales ha hecho que el criptosector sea más frágil a largo plazo.