Зріс на 34% з 19 січня, акції бостонського Wayfair будуть падати далі

БОСТОН, Массачусетс – 31 ЛИПНЯ: Співзасновник і співголова Стів Конайн (ліворуч) і генеральний директор, співзасновник і … [+] співголова Нірадж Шах позують для портретів за своїми робочими столами в оточенні своїх співробітників, у бостонській штаб-квартирі Wayfair 31 липня 2018 р. Wayfair є однією з найбільш швидкозростаючих компаній міста. У першій половині цього року штат збільшився на 2000 осіб, а кількість співробітників наближається до 10 000. Компанія швидко переростає свою штаб-квартиру і наступного року розшириться в сусідню будівлю з місцем для ще 4000 співробітників. Акції Wayfairs зробили співзасновників Стіва Коніна та Ніраджа Шаха мільярдерами. Але вони не рухаються, підходячи до роботи так, ніби Wayfair все ще перебуває на ранніх стадіях, прокладаючи курс на домінування світового ринку меблів для дому вартістю 600 мільярдів доларів. (Фото Сюзанни Крейтер/The Boston Globe через Getty Images)

Boston Globe через Getty Images

Фондовий ринок – це складна машина, рух якої важко зрозуміти. Однак одне здається очевидним — якщо компанія розвивається швидше і прогнозує світліше майбутнє, ніж очікують інвестори, ціна її акцій зростатиме. Якщо показники та перспективи тієї самої компанії не відповідають поглядам Уолл-стріт, ціна її акцій різко впаде.

Для інвесторів це просте правило не є особливо корисним, оскільки практично неможливо заздалегідь передбачити, чи перевершить компанія очікування інвестора чи не виправдає його.

Більше того, бувають випадки, коли ефективність і перспективи компанії залежать від того, чи вона знаходиться в правильному чи неправильному місці в той час, коли фактори поза контролем керівництва різко змінюють правила гри.

Щоб знайти приклади, не обов’язково заглядати в далеке минуле. У 2020 і 2021 роках пандемія викликала бум людей, які працюють вдома (WFH). Це була вражаюча новина для таких компаній, як Zoom Video, Peloton та багатьох інших, які мали хороші можливості задовольнити зростаючий попит людей із WFH.

Ці улюбленці пандемії отримали швидкий прибуток і зростання цін на акції. Коли пандемія вщухла, зростання доходів сповільнилося, а ціни на акції впали.

Це спадає на думку, якщо взяти до уваги іншу улюбленицю пандемії — бостонську компанію Wayfair, — ціна акцій якої впала на 86% після піку в березні 2021 року. За останні два роки її дохід скоротився, і нещодавно компанія оголосила, що буде звільнив 10% своїх працівників, повідомляє Wall Street Journal.

Це оголошення спонукало акції — 35% її акцій продаються на короткі терміни — злетіли на 34% з минулого четверга під час передринкових торгів 23 січня. Чи робить це Wayfair кричущою покупкою? Навряд чи криваво. Незважаючи на ризик того, що Wayfair представить кращі результати за четвертий квартал 2022 року, ніж очікувалося, я бачу три причини подальшого падіння цих акцій:

Магія на 100 мільйонів доларів: чому Бруно Марс та інші зірки кидають своїх менеджерів

Більше подібних історій. Менше подібних історій

Кому ви довіряєте: державі чи бізнесу? [Інфографіка]

Більше подібних історій. Менше подібних історій

Троє американців вийшли до чвертьфіналу Australian Open вперше за понад 20 років

Більше подібних історій. Менше подібних історій

Зменшення доходів і слабкі перспективи Відсутність зростання галузі Зменшення частки ринку

(Я не маю фінансового інтересу до цінних паперів, згаданих у цій публікації).

Результати та прогноз за 3 квартал

У листопаді минулого року Wayfair повідомила про результати третього кварталу, які показали зниження доходів і величезні втрати.

Зокрема, доходи онлайн-магазину меблів впали на 9% до 2,84 мільярда доларів, а чистий збиток склав 283 мільйони доларів.

Чому дохід, який впав на 3% у 2021 році та на 13% за перші дев’ять місяців 2022 року, знизився? Однією з можливих причин є значне падіння кількості активних клієнтів. За даними Boston Business Journal, ця цифра впала на 23% з 29,2 мільйона в третьому кварталі 2021 року до 22,6 мільйона в третьому кварталі 2022 року.

Тим часом генеральний директор Нірадж Шах пояснив відсутність прибутковості Wayfair занадто великою кількістю співробітників і неефективними операціями. У серпні 2022 року Wayfair скоротила близько 900 корпоративних ролей, що, за словами Шаха, зменшить витрати на «понад 500 мільйонів доларів».

Wayfair також постраждав від неефективної роботи. У листопаді минулого року Шах повідомив інвесторам, що компанія планує операційні зміни, такі як «модернізація повернення, зменшення шахрайства, запобігання інцидентам, оптимізація логістики тощо».

Для Wayfair цього було недостатньо скоротити витрати. Тому 19 січня компанія оголосила про скорочення ще 1750 співробітників. За даними Wall Street Journal, серпневий і січневий раунди звільнень забезпечать щорічну економію в розмірі 750 мільйонів доларів США в рамках реструктуризації, метою якої є скорочення щорічних витрат на 1,4 мільярда доларів США.

Хоча я не можу знайти прогноз доходів у четвертому кварталі, Yahoo!Finance повідомляє, що середня цільова ціль аналітиків щодо доходу Wayfair у четвертому кварталі 2022 року становить 3 мільярди доларів, що на 7,7% менше, ніж роком раніше.

Відсутність зростання промисловості

Wayfair скорочується швидше, ніж онлайн-індустрія побутового посуду/домашніх меблів. У листопаді минулого року Digital Commerce 360 спрогнозував, що провідні онлайн-магазини в категорії посуду/домашніх меблів загалом зазнають падіння продажів на 2,3% у 2022 році.

Це свідчить про хворобливе уповільнення швидкого зростання в роки піку пандемії. У 2020 році попит зріс на 48,2%, оскільки люди переїхали, щоб облаштувати домашні офіси та іншим чином прикрасити місце, де вони проводили більшу частину свого часу. За даними Digital Commerce 360, у 2021 році це зростання сповільнилося до 10,2%.

На жаль для інвесторів, попит на меблі та предмети інтер’єру в грудні продовжував падати. Висока інфляція та занепокоєння щодо уповільнення економіки сприяли падінню роздрібних витрат у США на 1,1% у грудні 2022 року. За даними журналу, минулого місяця «продажі в магазинах меблів і товарів для дому впали ще різкіше, на 2,5%».

Зменшення частки ринку

Чому Wayfair скорочується швидше, ніж його галузь? Частиною проблеми може бути його бізнес-модель. Wayfair продає та розповсюджує меблі та інший інвентар від тисяч виробників. Згідно з Boston Globe, ця модель спричинила «серйозну слабкість серед усіх збоїв у ланцюзі постачання [2022]».

Шах назвав це «важким кроком», який, за його словами, Wayfair долає. Проблеми ланцюга постачання Wayfair відновлюються, оскільки виробники та вантажовідправники «повертаються до нормального життя», зазначив Globe.

Маючи плани щодо експансії в Європі, Шах радіє своєму майбутньому, кажучи Globe: «Чесно кажучи, ми зрозуміли, як ми можемо досягти успіху в майбутньому з командою правильного розміру».

Важко порівняти оптимізм Шаха з втратою Wayfair понад мільйона клієнтів у третьому кварталі. Ніл Сондерс, аналітик GlobalData Retail, сказав CNNBusiness: «Бізнес Wayfair не працює, і він втрачає значну частку ринку».

Конкуренти відбирають найпопулярніші продукти Wayfair. У дослідженні MoffettNathanson у грудні 2022 року зазначено: «Ми бачимо постійну конкуренцію та очікуємо зменшення частки Wayfair на ринку», згідно з Journal.

Для Wayfair найгірше позаду?

Сьогоднішній фондовий ринок не погоджується на ведмежий погляд на Wayfair. Дійсно, на передринкових торгах 23 січня акції зросли «більш ніж на 12% після того, як JPMorgan двічі підвищив їх до надлишкових з низьких. «Фірма з Уолл-стріт посилалася на покращення тенденцій частки ринку та краще розуміння витрат керівництвом», — зазначає CNBC.

Не всі такі оптимісти, як JPMorgan. Наприклад, у жовтні минулого року RetailDive включив Wayfair до списку роздрібних торговців з імовірністю банкрутства від 10% до 50%. Першим у списку було Party City, яке оголосило про банкрутство 17 січня.

У кінці списку RetailDive цих 10 роздрібних торговців — на основі оцінок FRISK від CreditRiskMonitor станом на 30 вересня — був Wayfair.

Сондерс скептично поставився до бізнес-моделі Wayfair. За його словами, «у бізнес-моделі Wayfair є фундаментальна слабкість: їй потрібні значно більші обсяги та більше постійних клієнтів, щоб досягти прибутку. Тепер [коли] попит нормалізується, Wayfair повертається до колосальних втрат».

Щоб бути справедливим до биків, Wayfair скоротив людей. Однак я не бачу відновлення його акцій, якщо він не повідомить про зростання швидше, ніж очікувалося.

Можливо, Wayfair буде легко перевищити низькі очікування інвесторів, що може спричинити зростання його акцій, якщо велика кількість коротких продавців Wayfair буде змушена купувати, щоб закрити свої позиції.

Однак, оскільки доходи та кількість клієнтів Wayfair скорочуються швидше, ніж уже скорочена індустрія роздрібної торгівлі товарами для дому в Інтернеті, я не бачу попутного вітру зростання, який каталізує її втечу від падіння доходу з подальшим скороченням витрат.